马光远：都在欢呼“独角兽” 我预感股民要流泪？

本篇文章2695字，读完约7分钟

2018年，关于独角兽的神话成为中国资本市场最热门的话题。在360家a股借壳上市后，包括腾讯和百度在内的海外上市公司都表示愿意回购a股。立即，基金被诱惑去投机“独角兽”的概念，这是一个活跃的混乱。

作者:著名经济学家马光远

中国资本市场缺乏普通投资者赚钱的机会，但它从不缺乏概念。

2018年，关于独角兽的神话成为中国资本市场最热门的话题。在360家a股借壳上市后，包括腾讯和百度在内的海外上市公司都表示愿意回购a股。立即，基金被诱惑去投机“独角兽”的概念，这是一个活跃的混乱。

应该说，以“独角兽”企业为代表的中国新经济的崛起是中国经济基因发生颠覆性变化的关键因素。特别是近10年来，在移动互联网、大数据、物联网、人工智能、生物技术和智能制造等领域涌现出许多高成长性企业。他们是中国新经济和改变中国经济基因的新兴力量的典型代表。

中国资本市场对中国新经济和高增长企业的崛起做出了回应，并通过机构改革将这些企业纳入中国资本市场，这也代表了中国资本市场本身的成长和进步。我相信这些企业的上市也能在一定程度上改变中国资本市场的产业基因，使资本市场更接近中国经济的晴雨表。

事实上，在过去的10年里，创新逐渐成为世界上最受关注的话题。从人类经济发展的基本脉络来看，每一次金融危机实际上都在酝酿着下一次经济转型的巨大创新动力，这次金融危机也不例外。随着泡沫的破灭，新产业和科技革命催生了巨大的力量，将全球经济拖出衰退的泥潭。一个国家需要什么样的条件才能成为一个创新的集体？美国著名金融投资专家威廉·伯恩斯坦(William Bernstein)在《繁荣背后:解读现代世界的经济大增长》一书中认为，自1820年以来，人类经济增长速度明显加快，关键因素是技术创新的爆发。他把发明和创新的前提归结为四个因素:产权、科学理性主义、资本市场以及交通和通讯技术的改进。

在伯恩斯坦看来，一个国家繁荣的关键在于它的相关系统，即人们思考、互动和从事商业交易的框架。在仔细阅读了整本书之后，作者被它雄辩的逻辑深深地说服了。显然，保护私有产权是创新的动力，而科学理性主义是创新的思想基础和前提，这与科斯的思想市场相似；今天的中国人深知资本市场的重要性。至于交通运输，它已经成为世界上方兴未艾的新产业和科技革命的核心话题。

在我看来，除了中国在交通运输方面取得了明显的进步外，其他三个条件都不尽如人意，尤其是资本市场体系的落后严重影响了中国在新科技革命中的制度竞争力。中国封闭僵化的金融体系和金融观念不仅难以为中国的创新战略提供强有力的支持，而且在一定程度上因其落后和垄断而成为一大障碍。为什么是阿里巴巴、腾讯、百度等。，代表新经济，不在a股上市，而是去海外资本市场，把中国新经济繁荣和高增长的红利给其他国家的投资者，根本原因在于我们僵化落后的金融体系。

过去，中国金融体系在促进新经济发展中的最大作用是在一开始拒绝为这些企业提供资本和融资。当互联网经济在中国刚刚起步时，政府对互联网非常警惕，禁止国有资本进入互联网，并禁止中国银行向互联网放贷。结果，他们被迫在海外筹集资金，转而成为世界级的大公司。因此，中国金融业过去最大的贡献就是没有进入互联网。因此，我们要感谢国有资本和国有金融机构的不支持。如果我们不寻求海外融资，在当时中国的金融体系和资本市场下，阿里巴巴和其他公司不应该说自己成为了世界级的大公司，否则生存下来就是一个奇迹。当它们长大并上市后，中国资本市场再次显示出制度上的落后，老式的术语直接切断了这些高增长企业在a股上市的可能性。这无疑是中国经济、中国金融和中国投资者的最大损失。

基于此，笔者认为，中国证券监管机构已经主动为中国“独角兽”企业的回归和上市创造了制度条件，这是一个很大的进步。监管当局的诚意确实是充分的。监管部门的窗口指导显示，生物技术、云计算、人工智能、高端制造业等行业的“独角兽”企业可以进行“即时申报、即时审理”，进一步为已在海外上市的“独角兽”企业的回归创造制度条件。与互联网企业刚刚兴起时的态度相比，与让阿里巴巴这样的高增长企业走向海外相比，这种态度确实有了很大改善。因此，我总是告诉年轻人要对中国的进步有耐心。年复一年，中国的进步太慢，甚至倒退，但在过去的十年里，中国的进步已经令人惊叹。甚至资本市场也在进步。还有什么不能取得进展？我相信足球也会进步。

然而，中国的一切也担心炒作。资本市场最重要的是通过制度建设来保护投资者的利益。独角兽企业上市和海外回报的目的是为投资者创造更多的投资条件。然而，当你看到各种机构开始用布满血丝的眼睛和欲望来炒作“独角兽”的概念时，我已经开始为中国投资者流汗了。面对“独角兽”概念的热情和资本市场对“独角兽”的热情，中国投资者应该明白这几点:

首先，每个人都应该清醒地认识到，并非所有独角兽都能成为像阿里巴巴和腾讯这样的公司。独角兽的死亡率很高，风险也很大。不是所有的独角兽都能给你巨大的回报，尽管这是常识；

第二，独角兽只是企业的估值，但在许多情况下，估值都很低。有人说中国现在有100多家独角兽企业，我想就更少了。根据我每天听到的消息，至少有数以千计的人认为，这些估值有些偏高，超出了人们的想象，而且这些估值是在全球货币发行的时候。当有几个投资项目有更多资金时，这个组织就急于在资本市场套现，等待你接手；

第三，阿里巴巴的回报并不意味着你能赚钱。不要听任何组织的投资建议。当他们想陷害你时，他们总是说估值低。360从Return借入，其在美国的市场价值不到100亿美元。作为回报，它超过了3300亿元人民币，其市场价值增加了五倍。这是在美国股市已经达到历史最高水平时出现的。当我看到360的市值爆炸到这个水平时，我觉得一场大屠杀已经在静静地等待着中国投资者。然而，面对这场可能的大屠杀，以创新的名义，以支持新经济的名义，我们的制度是否为这些手无寸铁的投资者提供了最基本的保护？

有必要支持创新，也有必要为独角兽企业的上市和回归开辟绿色通道。然而，投资者的利益应该始终得到考虑。毕竟，中石油回归后被48元困住的投资者还没有解决问题。我听到一个不难听的词:不要以为卫生巾在堵漏，它们实际上是在吸血！

这篇文章摘自《从远处看经济》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！