朱邦凌：为何有人担心独角兽A股上市会变“毒角兽”

本篇文章2121字，读完约5分钟

自从有人提议为"独角兽"首次公开募股开辟绿色通道以来，以独角兽为代表的新经济不断在资本市场上激起一股春水。独角兽已成为a股的一个现象“热点搜索”，市场各方正以极大的热情为独角兽企业的上市做准备。

然而，市场上不乏疑虑，呼吁不要让独角兽成为“毒兽”，原因是按照目前a股回归和快速ipo的思路，a股投资者分享独角兽增长红利的良好愿望可能适得其反，留下一根鸡毛，甚至导致中石油a股回归的局面重现。

应该说，这个问题有些道理。第一个原因是许多独角兽已经度过了一个快速增长的时期，一些中国股票在回归后的增长可能是不可持续的；其次，a股上市独角兽的股价很高，很容易演变成“中石油二号”，让参与投资者陷入困境。

尽管存在这些不利因素，但作为a股最重要的制度改革，我们应该对独角兽在a股上市持积极态度，以开放包容的态度接纳新的经济公司。我们不应该因为一些暂时的和个别的现象而轻易否定独角兽的重要性，也不应该幸灾乐祸地把大多数独角兽说成是“有毒的角兽”和“独腿兽”。

我们可以从以下几个方面来看当前的市场焦点:

首先，独角兽a股估值过高，这是源于新经济的稀缺性。

独角兽a股的估值过高是不可否认的事实，这也是部分中国股票在a股中套利的动机。

有几个现成的例子:巨人网络(002558)在2015年借用了世纪邮轮。从那以后，它的市场价值曾经达到1550亿元，现在它的市场价值已经大大缩水到650亿元左右。风暴视频也是一个小独角兽的回报。在创纪录的32日涨停之后，股价只是一个零头。

现在，富士康已经通过了会议，可以预计，富士康上市后，总市场价值也会很高。

然而，新经济公司的高估值根源于稀缺性，也就是说，东西是稀缺的。

目前，a股上市公司的结构主要是传统企业，尤其是金融、石化、制造等企业，缺乏真正的、高成长性的新经济公司。就像过去创业板的高估值一样，它不时与ipo停牌有关。随着ipo的不断规范，近年来中小企业整体市盈率一直在下降，估值泡沫逐渐被挤出。

这也是新股估值变化的原因。在过去，新股是受欢迎的和疯狂的，上市后，有十多个每日限额。现在，随着新股上市数量的增加，新股的稀缺性下降，大部分新股上市后只有几天的涨停，新股的估值开始逐渐变得回归理性。

独角兽的列表也是事实。随着独角兽越来越多地在a股上市，估值溢价将逐渐消失，估值将逐渐向成熟市场靠拢。然而，这可能需要一个过程。

第二，在快速增长时期重点扶持小独角兽，让投资者可以分享增长红利。

目前，除了已在海外上市的batj，还有更多的“独角兽”尚未登陆资本市场，引起了人们的关注。在未来的a股中，将会出现一只代表中国新的经济发展实力和国际竞争力的“独角兽军团”。在独角兽军团中，这些未上市的小独角兽将成为焦点。中国有句老话，不要欺负年轻的穷人，这些成长中的小独角兽很可能是未来的新蝙蝠。

最近参加会议的Cobos是监管当局为小独角兽开辟ipo绿色通道的最新案例，这表明监管当局非常重视这些规模小但潜力大的新经济公司。

过去，投资者羡慕像batj这样的高增长互联网巨头已经走出国门，在墙内开花，在墙外芬芳，而增长红利让外国人逃离。今后，a股还应重点支持快速增长期的小独角兽，让投资者能够分享增长红利。

第三，欢迎超级独角兽将有助于改变目前a股缺乏大型科技股的局面。

公众担心这些batj已经过了快速增长期，海外股市正在飙升，这些独角兽的股价非常高，因此投资者不太可能分享独角兽的增长红利。许多投资者可能担心batj Return，认为他们的总市值太大，a股可能不合适，这将对当前市场产生挤出效应。

要解决这个问题，应该有解决办法:首先，让batj和其他大型中国股票分批上市，而不是分批上市。如果这导致中国证券交易所的回报趋势，它肯定会对a股公司产生很大的影响。二是收益采用中国存托凭证(cdr)，cdr的发行规模可以大也可以小，部分发行规模不需要募集新资金，资本规模完全可控。

为什么欢迎独角兽和超级独角兽在a股上市？除了上述过多的传统a股企业和稀缺的新经济公司，另一个重要的因素是缺乏大型科技股的a股。具有讽刺意味的是，经过8年的发展，以创业创新为导向的创业板最大的重量级企业竟是一直号称“创业板最赚钱的公司”的水产养殖业的文股份(咨询股30.0498万股)。这难道不是创业板的一大讽刺吗？

近年来，巴菲特的“新世界(600628)”概念令人印象深刻。“世界已经完全变了。我认为人们没有注意到新世界和旧世界之间的巨大差异。”。这个不同的新世界实际上是大型科技公司的崛起。被视为美国新经济摇篮的纳斯达克市场集中了苹果和亚马逊等大型科技股。我们的创业板甚至a股也应该看到这个“改变了的新世界”，引入大规模的科技股。

目前，国内独角兽公司正在蓬勃发展，中国的创新正向世界展示其独特的实力。监管当局致力于新经济和新格式公司的ipo包容性和适应性改革，让新batj在a股上市，并为独角兽公司开辟ipo高速公路，这无疑是对新时代的最佳回应。我们不需要盲目，只需看到眼前的暂时现象。相反，我们应该像巴菲特一样，以积极的态度拥抱这个变化了的“新世界”，欢迎a股即将上涨的新经济“独角兽军团”。

(作者是金融专栏作家)