曹中铭：独角兽企业回归A股改变投资理念？

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在国务院办公厅转发《中国证监会关于创新型企业试点发行股票或存托凭证的若干意见》(以下简称《若干意见》)后，5月4日，中国证监会官网发布了《存托凭证发行与交易管理办法(征求意见稿)》(以下简称《管理办法》)征求公众意见的消息。这意味着海外独角兽企业的a股回归指日可待。

无锡制药(603259)通过ipo进入a股市场。但是，根据现行的规章制度，在境外注册的双重股权结构企业在私有化前不能通过ipo方式在a股市场上市。

根据《若干意见》的规定，试点企业的选择标准之一是在境外上市的红筹企业，市值不低于2000亿元人民币。

事实上，这个标准排除了很多红筹企业，大约有7家符合条件的海外上市红筹企业，即阿里巴巴、百度、京东、网易、腾讯控股(香港股票00700)、中国移动(香港股票00941)和中国电信(香港股票00728)。其中，中国移动和中国电信不是所谓的独角兽企业。

《管理办法》正式实施后，东航和网易将能够发行回购协议，以返还a股。事实上，batj和其他企业也表达了对a股回报的愿望。那么，这些独角兽企业的回报将如何影响a股？

无锡药业新股发行时，募集资金规模从57.4亿元大幅降至21.3亿元，市盈率为22.99倍，未超过ipo市盈率23倍的“高压线”。

通过发行信用违约掉期返回。如果它的筹资像无锡制药一样公开，它无疑会引起监管当局的注意。事实上，对batj来说，检查筹集的资金数量很容易，但发布市盈率可能会有些麻烦。

目前，阿里巴巴、网易、JD.com、百度等在美上市公司的市盈率不同。

以5月4日收盘为例，阿里巴巴的市盈率为47.63倍，网易为20.16倍，百度为24.29倍，京东为负2318.85倍。

相对而言，百度和网易目前的市盈率离a股市盈率23倍的高压线不远，但阿里巴巴不同于京东。阿里巴巴的估值远高于23倍，而京东则远低于23倍。特别是当JD.com发行cdr时，由于每股收益的损失，如何确定JD.com ipo市盈率将明显影响现有a股IPO市盈率。

另一方面，由于它是一个独角兽企业，它受到市场的广泛关注，而且由于a股的投机氛围，它不会出乎意料的batj等。，在a股上市后会被市场大肆炒作。

问题是，batj的“最高”估值会有多高。目前，如果把阿里巴巴、网易和百度的收盘价折算成人民币，它们的股价都高于1000元，远远高于贵州茅台(600519，诊断股)。根据转换后的价格，阿里巴巴、网易和百度的股价在被炒后会不会与美国市场一致？如果是这样的话，这些独角兽企业的较高股价将对a股市场上独角兽概念股和高科技股的股价起到拉动作用。

事实上，a股不仅需要像batj和网易这样的独角兽的回报，还需要像富士康和无锡制药这样更多的独角兽。

与成熟市场相比，a股市场仍有很大差距。例如，美国股市排名前五的上市公司都是高科技企业，如苹果、谷歌、微软、脸书和亚马逊。目前，排名前五的a股公司是中国工商银行、中国建设银行、中国石油、中国农业银行和中国银行，它们都是金融业和石化行业，也是一些传统企业。尤其是金融业的银行占据了前五名的四个席位，这也见证了a股与美国股市之间的巨大差距。

独角兽回归a股不仅会影响新股发行时的ipo市盈率公式，还会影响a股的股价结构，还会影响未来a股市场的投资理念。

传统的价值投资概念主要是投资蓝筹股和白马股，但美国高科技公司(也可称为美国独角兽企业和创新企业)在市值前五名的事实表明，高科技公司和独角兽企业将是a股市场的未来和希望，对高成长性高科技公司或独角兽企业的投资将获得更高更好的回报。

股神巴菲特改变了他的投资理念，从不涉足高科技公司，到用巨额资金购买苹果股票，这显然值得国内投资者学习。

(作者是金融评论员)