上海证券报：保持合理的收益预期很重要

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在过去一年多的时间里，在具有明显结构特征的市场中，以公共基金为代表的机构投资者凭借对市场的前瞻性把握获得了超额回报，许多基金取得了惊人的回报。

统计显示，从2019年开始，截至8月7日，上证综指上涨约35%，成长型企业市场指数上涨约120%。从公募基金的表现来看，在2019年之前成立的2900多只部分股票型基金中，1700多只部分股票型基金的总回报率超过70%，1100多只基金的净值翻了一番，50只基金的回报率超过2倍，表现最好的基金回报率超过2.6倍。

根据几家券商的交易数据，尽管主要股指大幅上涨，但许多投资者仍在赔钱。以创业板为例。过去一年左右，创业板指数上涨了120%，但同期创业板综合指数仅上涨了45%。也就是说，创业板指数中的100家大盘股在市场上表现较好，而许多小公司跌得多，涨得少，仍然热衷于投机的投资者损失惨重。

买股票不如买基金，这是许多投资者过去一年的个人经历，也是今年爆炸性基金频繁出现在市场上的主要原因。从今年的市场回报来看，公共基金的表现依然引人注目，超过1400只基金的回报率超过40%，超过150只基金的回报率超过70%。许多年初发行的基金自成立以来，回报率已超过40%。

公共基金引人注目的表现让投资者获利。然而，与前期投资者相比，后期投资者更渴望盈利，期望更高的回报。对记者来说，这不仅是一个好信号，也是一个相对危险的信号。

投资者需要理解的是，超高回报不可能长期持续。站在当前，我们应该适当降低下一个收益预期，而保持良好的投资心态似乎更为重要。

我们可以分析股票收入来源、历史数据和市场环境。一般来说，投资股票的收入主要来自三个方面，即企业成长带来的股息收入、充裕的流动性和交易对手带来的估值提高。从本质上讲，购买股票意味着购买企业的一部分股权，收入基础是企业的成长。如果将今年以来的基金投资收益归因于疫情等因素，已经影响到许多行业的不同情况。股票价格的上涨更多的是由于合理和充足的流动性带来的估值的增加。消费、医药和科学技术领域的分部门估价现在接近历史最高分。如果流动性发生变化，将很难保持高估值。即使公司利润能增加，如果估值降低，股价仍会调整。

从历史数据来看，能够连续五年实现20%以上年化收益率的基金经理并不多，而投资者往往只看到两年内投资收益翻番的亮点，收入预期也会相应提高。事实上，投资收入一年翻一番，比如蒋志清，三年翻一番，比如晨星。沃伦·巴菲特的长期投资年化回报率仍不到20%，因此期望太多回报是不现实的。

从市场环境来看，机构主导市场将成为一种趋势，这意味着从交易对手那里获得超额回报将变得越来越困难，也是中小投资者逐渐放弃个人战斗的必然选择。

从一些基金公司的公告来看，我们对当前市场一直持谨慎态度。以瑞源基金为例。自成立以来，它的两只基金取得了显著的成绩，但最近它们限制了投资者的认购。瑞源平衡价值基金自7月22日起申请1000元，瑞源成长价值基金自7月27日起暂停申请。

对于公共基金来说，收入来自基金管理费，并且有一个自然的动机去做大规模的。此时，投资者被限制购买，他们发出的信号应该受到投资者的重视。