韩林：市场结构再平衡积极布局成长板块

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5月份，市场指数水平保持平静，但行业部门出现了严重分化。食品和饮料、商业零售、休闲服务、轻工业、家用电器和医药等国内需求和防御部门实现了可观的正回报，而烟草、金融、房地产和农业则出现了大幅下降。在神湾的一级产业指数中，食品、饮料和通讯行业的月收益率差高达15%。

在这种差异背后，一方面，有一些因素使得国内需求导向型产业受益于这一流行病或具有很强的复原力；另一方面，这也与5月份中美摩擦和博弈增加有关，市场对技术和外部需求相关行业的风险偏好受到抑制。在市场流动性充裕的情况下，外部需求部门的风险偏好差异已经转化为市场表现和估值水平的大幅扩张。自3月底反弹以来，市场在个股层面呈现出极端的结构性机遇和“28年差异化”。

虽然近期仍处于海外频繁动荡时期，但对市场的边际影响已经减弱。同时，在政策的推动下，国内经济复苏的趋势将会加强；海外主要经济体疫情也在恢复，复工进程不断推进，政策支持持续。

在这种背景下，a股风格的轮换和市场结构的再平衡值得关注，并对估值偏低的顺周期行业、受疫情负面影响的技术增长行业和一些滞胀的选择性消费行业的估值修复机会相对乐观。随着国内外疫情的改善、工作和生产的恢复以及政策支持，该部门的一些子部门发生了积极的边际变化。

比如新能源汽车领域。早期受到国内外疫情的负面影响，但最近行业环境逐步改善，欧洲对电动汽车的政策支持和战略投资不断升级。新冠肺炎疫情影响了电动汽车的生产和需求。然而，由于智能和电气化的需要以及应对特斯拉竞争压力的需要，欧洲政府和主流汽车公司在电气化领域的战略投资并没有改变。

另一个例子是消费电子行业。在早期，它被贸易摩擦、市场需求、客户订单、供应链稳定和空的其他利益所抑制，但目前，许多风险已经释放，积极因素正在积累。随着疫情得到控制，手机销售逐渐恢复。在5月中下旬，欧洲的销售额恢复到疫情爆发前的890%，印度恢复到60%左右。最近，国内电子商务平台积极推广，品牌厂商大力推广手机、tws耳机、手表、电视等。，刺激了市场需求，并逐渐使回报率正常化。在客户订单方面，经过第二季度初期国内外大品牌客户的一轮订单削减，订单预期逐渐稳定，并未排除终端需求改善导致向上修正的可能性，悲观预期得到修复。

尽管消费电子产业链的根本改善预计将在第三和第四季度出现，但季度改善的趋势已经确立。从下半年到明年的时间维度来看，5g普及率的快速提高、tws等物联网设备的大批量生产以及半导体国产化的加速都是值得期待的。

(作者是中国农业银行信息传媒股份有限公司、农业银行的尖端技术混合基金以及农业银行业的轮换混合基金经理)