大盘企稳不会远

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“我只是来赚点钱的。我为什么要见证历史？”

最近几周，全球股市真的让我们见证了历史——从2月12日到本周，美国股市在一个月内经历了四次打击，跌幅达36%。即使消息灵通的巴菲特也只能说“再见”。

尽管同期a股也出现下跌，但最大跌幅仅为15%，远低于美股的跌幅。原因在于，这两个市场也经历了2008年的金融危机，在同一时期，它们相继触底，但随后分道扬镳。a股在2015年6月见顶，而美国股市一直持续到今年2月。因此，当美国股市开始暴跌时，a股实际上从最高点下跌了42%。

过去两周a股下跌有几个原因:

首先，创业板和科技股的增长率大幅上升，其中半导体50etf的收盘价较去年上涨了68%。由于疫情将对整个半导体产业链产生影响，最近几周，半导体、元器件等科技行业的调整十分激烈，市场人气也受到重创。

第二，蓝筹股。自2017年以来，该行业一直处于“过度购买”和“过度持有”状态。一旦一个板块或某一种股票进入这种状态，如果是好的，将是牛皮的趋势，如果是坏的，将导致集体抛售。2018年下半年，蓝筹股经历了一波下跌，正是这波下跌缓解了蓝筹股的过度持有状态，为空股市的上涨提供了空间和动力。然而，在2019年下半年，这种过度持有的状态甚至更糟。该行业新一轮集体抛售已成为过去两周该指数下跌的重要驱动力。一旦他们的集体销售行为结束或接近尾声，市场就会稳定下来。至于时间，我认为不会太远。因为上证综合指数在过去两年里客观上形成了2500 -3100点的区间。

以上两个原因是技术性的。更重要的是，疫情的全球蔓延和美国股市的持续下跌从根本上改变了人们对市场前景的预期。有望引导操作，给市场带来巨大的调整压力。

最值得注意的是美国股市。在过去很长一段时间里，主流言论界一直将美股视为成熟市场的典范。然而，在过去的一个月里，它已经吹了四次风，在下跌的过程中，它急剧上升，又急剧下降，完全撕裂了“成熟”的幻觉。

由于人们参与市场，它将同时具有人性的所有优点和缺点。有些所谓的成熟表演只是由环境和条件造成的。环境和条件塑造了人们的行为，形成了一定的观念，这反过来又进一步强化了这种市场环境，形成了一个不断强化的循环，直至被打破。

美国股市过去一个月的表现也与机构有关。尽管在散户投资者主导的市场中，该指数波动频繁，有时甚至剧烈，但波动仍然很小，最多相当于5级和6级地震。如果我们长期观察，我们会发现这种频繁的冲击更有可能导致股市停滞不前，延缓市场的上涨速度，压低其上涨高度。当机构占主导地位时，似乎冲击较少，市场稳定，但这种稳定源于社区行为方向的一致性，其实质是将几次小地震的能量累积成一次8级甚至9级地震。一旦动摇，破坏力是巨大的。

市场最害怕的是群体行为方向的一致性，而组织是最容易以同样方式行事的群体。美国股市11年来几乎没有调整的牛市，与被动资金的持续流入和群体的持续买入有很大关系。

正如许多有识之士所指出的，疫情只是在美国股市崩盘中起到了导火线的作用，而宏观经济原因是，2008年金融危机后，美国连续两届政府采取了注水和过早减税的政策。

根据经济学理论，在减税和放水后，企业的流动性增加，相应地，再生产可以扩大，可以雇佣更多的员工。但是这种效果的前提是有一个“无限的市场”，你可以销售你想要的任何产品和服务。相反，如果企业面临一个饱和的市场，减税和放水后的额外流动性将采取另一种途径，如股票回购，以提高每股税后利润，推动股价进一步上涨，并获得更多的年终奖励和期权回报。股票市场实际上被夸大了。

因此，在宏观政策方面，我赞赏中国政府有针对性的政策——有针对性的RRR减税、有针对性的减税和有针对性的降息。因为结构性问题只能通过结构性方法来解决，洪水和全面减税最终将导致资产恶化。

怎么到这里，或者怎么回来。如果中国和美国最终将同步，那么有三个时间节点是非常重要的:核心是2013年，上证综指在1849点。2012年之前，国家一级证书指向底部；然后在2014年，上证50指数见底。道琼斯指数三年来的最高点分别为18103点、16588点和13661点，平均为16117点。这是美国库存应该得到补充的时候了。