张平：中国股市涨不上去，是发多股票惹的祸？

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作者:张平，著名金融评论家，金融网站专栏作家

到目前为止，中国的股票市场已经实行了审批制度，即新股的首次公开发行必须经过独立选举委员会的审查。即使独立选举委员会权力很大，在批准制度下，一年内最多有两三百只股票上市。

与欧美成熟的股票市场不同，注册制度是实行的。只要符合上市条件，就可以在券商的推荐下上市。虽然欧美成熟的股票市场已经发行了更多的股票，但美国股市不是已经走出大牛市十年了吗？

更重要的是，在中国资本市场上，股市上最严重的流血事件不是首次公开募股，而是再融资和私募比首次公开募股更重要。

每年在a股市场进行再融资和私募以筹集资金的规模远远大于ipo。

股票市场天生具有融资功能。如果新股发行暂停，那么我们说资本市场的融资能力完全丧失了。

中国股市不能上涨的原因不是新股太多，而是还有其他几个原因:

首先，上市公司的质量太差。有人可能会问，中国不实行审批制度，上市前有没有审计委员会进行审计？为什么股票质量比注册系统差？

这不仅涉及到试发行过程中的权力干预和腐败，还涉及到许多公司非法上市和虚假上市，上市后业绩变化很快。同时，a股市场的退市制度几乎形同虚设，很难起到优胜劣汰的作用。

此外，正是由于审计制度的实施，即使是符合上市条件的企业也不得不排队等待上市，导致上市资源的稀缺。

因此，一旦获得上市资格，稀缺性就是最珍贵的东西。上市公司和券商将IPO价格定得很高，过高的IPO价格会透支上市公司的未来。

试想，新股从一开始就透支了几十年，当然没有人愿意长期持有股票。你只能追高杀低来获得差价。

第三，除了二级市场，中国股市也有一级半市场。首个半市场的作用是，所有私募股权公司都可以在首次公开募股前进入并投资，该公司被允许在几年内上市。新股上市后，不久将取消当年突然投入的资本禁令。

非大盘股在上半年市场获得的股价非常便宜，一旦解禁，这些非大盘股将兑现他们的筹码。

这肯定会打击投资者持有股票的信心。因为，即使是大小非也应该兑现并逃离，为什么投资者要对股市的长期上涨保持乐观？

最后，在股票市场上，每年能够支付现金股利的上市公司并不多。除了银行股之外，还有像格力这样业绩良好的上市公司，股东的股息收益率也很低，没有超过同期的理财产品。

很明显，a股市场的投资者只有在二级市场才能玩游戏，如果他们想获得利润，就不能建立长期投资的概念，所以他们的筹码是宽松的，不能集中锁定，有麻烦的时候就会出逃。当然，股市不会持续上涨。

如果发行更多的股票，股票市场就不会上涨，这是一种谬论。因为在欧美和西方国家，每年都有大量的股票上市，相应的股票也要退市，这样上市公司的质量才能提高，股市才能长期看涨。

但是，由于a股市场，由于新股定价偏高，次新股的表现容易发生变化，有现金分红的上市公司较少，减持的事情也很多。

在这样的背景下，股市的筹码将会疲软，难以长期锁定。大多数投资者只能在二级市场上玩游戏，他们都有赚一票就跑的想法，这也创造了一个股市缺牛多熊的大环境。

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