郭施亮：全球市场投资风险加快释放 A股实现大逆转？

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作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

对于全球股市而言，2018年可以被视为投资市场风险加速释放的一年。然而，2018年是全球金融危机爆发十周年，在此期间，它往往会给全球市场的投资者带来或多或少的心理负担。

回顾今年，虽然全球市场并没有真正意义上的金融动荡，与十年前全球金融市场所对应的市场环境有很大的不同，但相比之下，全球市场是一个充满复杂性和艰巨性的市场，现阶段全球市场所面临的压力和问题确实要复杂得多，所以十年后的今天不可能从十年前的角度来看待问题。

进入2018年第四季度，正是全球金融市场风险加速释放的关键时间点。其中，长期处于高位的美国股市在今年第四季度出现了罕见的单季下跌。自历史高点调整以来，美国股市纳斯达克指数(Nasdaq index)累计最大跌幅超过20%，而苹果(Apple)和英伟达(Nvidia)等上市公司的股价同期也出现大幅下跌趋势。受此影响，全球股市的波动性明显加大，在短时间内，全球股市的总市值大幅缩水。

目前，美国股市有进入技术熊市的趋势，但可能不会被确认为完全熊市。或许，对美国股市而言，它仍处于为多头和空头的生命线而战的关键时刻，但一旦美国股市证实它已经完全失去了熊市，它对全球股市的影响就不应被低估。

美股已证实，它们不会在短期内完成熊市调整，市场投资者也需要为持久战做好准备。或许，对于刚刚进入熊市的美国股市来说，2019年可能不会那么容易，美国股市的考验仍然是复杂而艰巨的。

与2018年全球市场基本处于单边下行趋势的表现相比，2019年市值缩水的压力可能不那么明显。然而，对于2019年的全球市场来说，这可能是加速全球股市分化的重要一年，但对于投资者来说，这不应该太乐观。毕竟，全球股市仍处于加速释放风险的过程中，不确定因素依然存在。

作为新兴市场的代表，a股市场和香港股市也有在本轮调整中率先调整的趋势。其中，以a股市场为例，自2015年6月以来，在大力去杠杆化的影响下，a股市场已经进入加速去杠杆化和去泡沫化的进程。经过三年半的加速调整，a股市场的泡沫风险已基本得到较大程度的挤压。

然而，即便如此，a股市场仍处于不断确认估值底部的过程中。实际上，虽然现阶段a股市场的平均估值已经回落到历史估值的底部，但在上市公司商誉减值、经济低迷、房地产持续降温等因素的影响下，2019年上市公司的业绩水平可能会有一定程度的差异，这或多或少影响了股市估值的底部基础。

不可否认，在一系列政策的刺激下，a股市场已经基本确认了股市政策触底的迹象。然而，政策底部的建立还远远不够，估值底部、市场底部和绝对低点的最终确认也可能是股市熊市结束的关键信号。

事实上，从近年全球股市的表现分析，主要成熟市场的表现也显示出同步的迹象。其中，以a股市场为例，虽然表现与海外成熟市场略有不同，但与上交所50的市场表现相比，实际上与美国股市等成熟市场相似，全球成熟市场之间的相关性和关联性仍然较高。

截至目前，a股市场较2015年最高点下跌超过50%，创业板市场累计最大跌幅达到70%左右。至于股市的估值水平、市盈率水平和股息率水平，它们也在一定程度上获得了投资优势，从一定角度来看，这也是股市逐渐具有中长期投资价值的重要写照。

2019年a股市场能否实现大逆转趋势？也许，对于市场来说，仍然会有不同的观点，但是乐观主义者可能仍然比悲观主义者更强大。

然而，在2019年，a股市场不应该过于乐观，但同时也不应该过于悲观。市场可能会延续反复震荡的运行格局，2500点区域也可能成为2019年a股市场运行的核心中心区域。然而，市场指数越低，潜在的投资安全可能越高，投资者相应的投资回报预期将更加有利。

随着a股市场走向国际舞台，a股市场的制度化程度有望提高，股票市场的“去零售化”进程有望在未来继续加快。然而，在未来的制度博弈时代，市场指数的波动性可能会逐渐降低，但在市场上赚钱的难度也会增加。事实上，与采用风险对冲策略的机构投资者相比，普通散户投资者要么对机构投资者热情高涨，要么拥有独特的超人投资意识，否则他们将无法逃脱市场洗牌的风险。

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