杜坤维：股指上涨没有结束迹象但不是慢牛而是疯牛

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中信证券和华泰证券都看了空的研究报告，都突破了3000点，两个城市的总市值损失了2.32万亿元，这对于市场专家来说是正常的解释。

作者:杜，金融网站专栏作家

中信证券(600030，股票咨询)和华泰证券(601688，股票咨询)在他们的研究报告中失败了3000点，两个城市的总市值损失了2.32万亿元，这对于市场专家来说是正常的解释。

制度观点的总结是多重利润空集中爆发，导致了急剧下降。不过，支撑市场反弹的基本因素没有太大变化，短期内股市仍将震荡整理，但调整幅度不会太大。对春季动荡的市场表现仍持乐观态度。经过短期震荡后，市场有望进入健康而缓慢的牛市，鸡和狗的普遍上涨将会结束。投资的主线是回归基本面良好的股票和行业。

我个人同意调整幅度不大。首先，本轮反弹有政策因素，即减少行政干预和改善股市活动。这一政策不会改变，因为股权质押的风险必须严格防范，不能有遗漏。二是加快民营企业上市审核，这需要一个指标环境。科技板块的注册制度也需要一个稳定的指数运行，不能在指数较低的时候推出，否则市场上会有一些批评。因此，未来提振股市的政策不会停止；第三，相对而言，货币政策将更加宽松，有可能降低RRR和降息，确保市场资本利率将稳步下降，这可以提高股市估值水平。第四，场外投资者进入市场的意愿非常强烈。大量开户导致网络拥塞，大量投资者进入市场，带来源源不断的新资金，可以保持逢低买入，防止股指被空空间拉回。

然而，我不赞成是否有一头慢牛。在股市运行的早期阶段，没有人能准确判断出慢牛的存在。每个人都非常赞同慢牛，这意味着你越早进入股票市场，成本越低，利润就越大，每个人都会蜂拥去抢市场筹码，这将推高股价，形成疯牛杠杆牛。一年后，它变成了疯牛和杠杆牛。许多股票在热钱、散户和杠杆基金的集中加持下经历了持续的通货膨胀，形成了具有a股特征的短期通货膨胀。它严重偏离了基本面，出现了巨大的泡沫，个人水平有限。无法预测泡沫何时破裂，虚拟财富何时消失。然而，未来肯定是一条漫长的价值回报之路，就像PICC (601319，诊断股票)。据预测，空将有50%左右的调整空间，一些上市公司也表示，股价飙升的风险已经偏离了基本面。尽管股价可能不会达到峰值，但泡沫不可能在未来不破裂。

根据托宾的Q理论，股东减少与估值有关。估值越偏离公司的内在价值，降价就越疯狂。目前，a股是投资者的竞技场上跑，原来的股东跑了。是因为许多公司都经历了短期的激增吗？严重的泡沫必须在未来经受考验，但至少知名大股东和高管对未来股价走势并不乐观，这与二级市场投资者完全不同。根据风能信息，截至3月7日，今年已有789只a股上市。仅自3月份以来，就发布了多达200份裁员计划，涉及178家公司。

股市的缓慢增长意味着股价应该与业绩的增长率相匹配，但目前股价在短期内飙升，已经超出了业绩增长的范围。比如东方通信(600776)，股价上涨了10倍，市盈率超过400倍，业绩增长了10倍。而且，市场炒作是5g的噱头，公司公告没有5g网络建设的收入，也就是说，这种炒作完全是无稽之谈，是一种丰富而任性的行为。随着股票价格的上涨和成交量的飙升，一天的成交量达到10%甚至更高，达到30%、50%甚至60%。这是一头慢牛吗？慢牛是分享公司增长带来的股票价格内生上涨。它是一种长期持股，具有低周转率和高周转率。这是一个差价游戏，一种炒作，一种短期优势，一个投资者从另一个投资者那里赚钱。这主要是因为热钱老板从散户投资者那里获利。如果没有办法收获，他们将等待回报的价值，而不是慢牛。疯牛在很长一段时间内都是慢熊。目前，它是一头疯牛和一只杠杆牛。将来会有什么变化吗？这非常困难。炒作的坏习惯根深蒂固，不可能在一夜之间改变。

投资加权白马股一直被视为价值投资的目标。3月18日，整个白酒行业飙升，该行业的销量增长了8.09%。19只酒类股中有9只股票有跌停，作为一线酒类股的五粮液(000858，诊断股)也有跌停，但没有买入跌停筹码。算上五粮液的10只股票，每天都有涨停。贵州茅台(600519，诊断股票)上涨4.22%，在倒数第二个增长，价值投资不是短期投机。然而，从资本流动的角度来看，有很多销售部门的席位玩板基金，这与慢牛无关，而是一种加速投机。

事实上，目前的宏观经济数据并不十分理想，股市也不具备上涨的宏观经济基础。例如，海关总署在2月份发布了中国进出口数据，该数据以人民币计价。出口同比下降20.7%，进口同比下降5.2%，均低于预期。pmi也弱于预期，低于50点线。股市飙升的原因是通过监管放松预期的短期投机。是一种短期思维参与。

事实上，在最后一个交易日，笔者写了一篇《业绩地雷扰乱市场政策微调与持股》，指出证监会的政策微调已经慢慢开始，目的是引导股市走出低迷，但就目前的政策而言，有一个清晰的牛市是不够的，但见底已经足够了。从那以后，观点逐渐被修正。科技股的一些规则基本上是明确的，但空在实施之前还有时间，而市场的扩张市场迎来了一个良好的长期窗口，而由于科技股购买的基本资产配置需求，加权白马股将迎来一个窗口期。然而，令人意想不到的是，市场会以这种持续上涨的方式发泄，这使得市场更加急于求成。急功近利地参与市场意味着采取一种短期的态度并离开。这是快速牛市场。

笔者的观点是，市场还没有结束，回调后还会上涨，但如果慢牛不被认可，未来仍会以波动的速度上涨，波动幅度会进一步加大，操作难度加大。注意对暴涨股票的风险识别，防止牛市陷入困境，影响后续基金的运行。

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