钟正生：海外宏观周报——股债双牛再演绎

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随着风险事件的减弱、经济的恢复和货币政策的放松，“双股双债”是合理的。

作者:钟，莫尼塔研究公司首席经济学家，财新智库常务董事

报告摘要

英国退出欧盟投票是上周海外市场的主角。尽管梅总理的协议再次失败，但英国议会拒绝了的无协议，支持推迟协议，使市场朝着降低风险的方向演绎，英镑一度升至8个多月以来的高位。然而，美国公布的大部分经济数据显示，美国经济已经得到修复，与此同时，通胀水平的放缓超出了预期，这为美联储暂停加息提供了支持。

随着风险事件的减弱、经济的恢复和货币政策的放松，“双股双债”是合理的。值得关注的是美元的边际变化。最近，花旗事故指数(Citi Inventure Index)所反映的美国经济程度大幅下降。共和党和总统之间存在分歧。美国新财年的预算可能会遭到国会的反对，因此美国政府不会在秋季再次关门。所有这些因素都抑制了美元的进一步升值。本周的联邦公开市场委员会利率会议将为美元的走向提供重要指导。

海外关键事件跟踪:

英国连续三次投票支持英国退出欧盟，支持推迟的英国退出欧盟。下周，议会将对梅总理的协议进行第三次投票。如果仍然不能达成协议，英国很可能会拖延英国退出欧盟很长一段时间，第二次全民公决甚至大选的可能性也会增加。鉴于政治风险，我们应该对英镑的走势保持谨慎。

特朗普否决了结束紧急状态的国会决议。这反映出:1)特朗普建立边界的决心势在必行，他的竞选承诺将在连任前实现；共和党和总统之间没有团结。这也给美元蒙上了阴影。

白宫最新的财政年度预算显示了特朗普的风格。该预算可能会遭到国会的反对，国会不会排除今年秋季再次关闭美国联邦政府的可能性。此外，白宫对美国经济的信心远远超过主流观点。

波音陷入了“黑暗时刻”。美国联邦航空空管理局要求波音737 max运营的航班停飞。波音公司本周市值损失约280亿美元。周五，路透社报道称，波音将在10天内推出最大737失速防止软件升级，波音股价反弹。

美国大部分经济数据得到修复，通胀放缓，低于预期。美国本周发布了许多经济数据。除了新房销售数据不尽如人意和低于预期的通胀率之外，大多数数据都指向美国经济的复苏。

主要资产趋势回顾:

汇率:美元下跌，英镑上涨。值得注意的是，花旗意外指数所反映的欧洲经济繁荣最近有所回升，这导致欧美之间的差异收敛到接近零。美国经济的衰退程度在一定程度上束缚了美元，这一趋势需要跟踪和观察。

大宗商品:原油价格进一步上涨。油价上涨的驱动力主要来自减产。黄金价格受益于美元走软，并进一步反弹；铜价仅略有反弹，仍受到需求方的抑制。

股票和债券的全球再现。全球股指普遍上涨，S&P和纳斯达克双双创下2019年以来的最大单周涨幅。10年期美国国债收益率进一步降至2.59%；欧洲和日本的利率同时下降。

一、跟踪海外重大事件

1英国英国退出欧盟连续三枪，支持延迟英国退出欧盟

英国议会在3月12日至14日进行了三次投票，以决定是否接受修订后的特里萨·梅协议，是否排除未经同意离开的可能性，以及是否支持推迟离开。结果，议会拒绝了五月的修订协议，拒绝了没有协议的英国退出欧盟，并通过了推迟英国退出欧盟的动议。尽管英国退出欧盟进程还有很长的路要走，但它正朝着降低风险的方向前进。英镑兑美元汇率一度升至1.338，为2018年6月以来的最高水平。下周，议会将对梅总理的协议进行第三次投票。如果仍然不能达成协议，英国很可能会拖延英国退出欧盟很长一段时间(推迟英国退出欧盟申请需要得到27个欧盟国家的同意，而且欧洲理事会主席周五提议英国退出欧盟应该推迟很长一段时间)，第二次全民公决甚至大选的可能性也会增加。鉴于政治风险，我们应该对英镑的走势保持谨慎。

特朗普否决了国会结束紧急状态的决议

美国总统特朗普在3月15日的任期内首次行使否决权，否决了国会阻止他宣布“国家紧急状态”的决议。这反映出:1)特朗普建立边界的决心势在必行，他必须在连任前履行竞选承诺；共和党和总统之间没有团结。3月14日，投票结果是59比41，也就是说，12名共和党人和47名民主党人站在一起支持解除紧急状态。消息发布后，美元和美国股市小幅下跌。

3白宫最新的财政年度预算显示出“特朗普风格”

3月11日，特朗普政府发布了2020财年预算报告，要求增加军费开支并削减国内福利开支。美墨边境隔离墙的建设成本是今年的6倍，美国财政赤字在4年内超过1万亿美元。该预算可能会遭到国会的反对，国会不会排除今年秋季再次关闭美国联邦政府的可能性。此外，白宫对美国经济的信心不同于主流观点。特朗普政府预测，2019年美国国内生产总值的同比增长率将为3.2%，2020年为3.1%，到2024年将稳定在3%左右。

4波音陷入“黑暗时刻”

3月10日，当埃塞阿比亚·空难以引起安全担忧时，特朗普在3月13日宣布，美国联邦航空管理局空联邦航空局要求波音737 max运营的航班停飞。这对波音来说是一个沉重的打击，由于更多国家禁止了max飞机，该公司本周损失了约280亿美元的市值。麦克斯系列是波音最畅销的机型，贡献了其运营利润的近三分之一。周五，路透社报道称，波音将在10天内推出737 max失速防止软件升级，波音股价反弹。

5大部分美国经济数据得到修复，通胀放缓，低于预期

美国本周发布了许多经济数据。除了新房销售数据不尽如人意和低于预期的通胀率之外，大多数数据都指向美国经济的复苏。美国1月份零售额环比增长0.2%，好于市场预期，但12月份的增长率进一步降至-1.6%，为9年多来的最大降幅。1月份，美国核心耐用品订单环比增长0.8%，明显好于预期，是6个月来最大的环比增幅，表明美国商业信心已经反弹。然而，今年1月，美国售出了607，000套新房，仅比上个月下降了-6.9%，远低于预期和之前的价值。3月份，美国密歇根大学消费者信心指数的初始值达到97.8，明显好于预期值和之前的值。2月份，cpi同比增长1.5%，为两年半以来的最低增幅，核心cpi同比增长2.1%，均低于市场预期；2月份，生产者价格指数同比增长1.9%，为20个月来的最低水平，核心生产者价格指数同比增长2.5%，也低于市场预期。

二.主要资产趋势综述

1汇率:美元下跌，英镑上涨

上周，美元指数下跌0.85%，收于96.54点。主要原因包括通胀数据放缓，低于预期，进一步抑制了美联储加息的可能性；英镑的飙升导致了欧元的升值，并抑制了美元；波音事件给美元蒙上了阴影。值得注意的是，花旗意外指数所反映的欧洲经济繁荣最近有所回升，这导致欧美之间的差异收敛到接近零。美国经济的衰退程度在一定程度上束缚了美元，这一趋势需要跟踪和观察。在主要货币中，英镑对美元上涨2.12%，欧元对美元上涨0.82%，日元对美元下跌0.28%。本周，日本银行的利率决定没有改变。其他货币持平。

2大宗商品:原油价格进一步上涨

上周，布伦特和wti原油价格进一步上涨，布伦特原油期货上涨1.53%，至66.16美元/桶；Wti原油期货上涨4.9%，至每桶58.82美元。油价上涨的驱动力主要来自减产。国际能源机构本周发布的月度报告称，欧佩克原油产量在2月份下降了24万桶。预计2019年第一季度石油市场将有适度盈余，第二季度每天短缺50万桶；欧佩克月度报告显示，欧佩克成员国2月份减产105%，敦促原油生产国今年不要回到供应过剩的状态；此外，委内瑞拉本周遭遇了历史上最严重的停电，导致该国大部分地区停电6天，并封锁了石油码头的出口，这可能会加速该国石油供应的减少。上周，黄金价格进一步反弹0.28%，得益于美元的疲软；铜价小幅上涨0.17%，仍受到需求方的抑制。

3 .债务份额:股票和债务的全球再现

上周，全球股指普遍上涨，S&P 500指数上涨2.9%，道琼斯指数上涨1.57%，纳斯达克指数上涨3.8%。S&P和纳斯达克都创下了2019年以来的最大单周涨幅。欧洲股市和日本股市大幅上涨，摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)也出现上涨，各国金融状况指数均进一步上涨。10年期美国国债收益率进一步下跌3个基点，至2.59%；美国、日本和德国之间的利差基本保持不变，利率同时下降；中国和美国之间的10年期利差进一步升至55个基点。

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